12月30日，潮玩龙头泡泡玛特（9992.HK）港股延续下落态势，适度当日10时53分，股价报191.6港元/股，跌幅4.15%，总市值跌破2600亿港元关隘。自8月下旬涉及339.8港元的阶段性高点以来，公司股价累计跌幅已超40%，市值挥发逾2000亿港元。

股价低迷的同期，市集沽空情谊未见消退。Wind数据炫夸，12月29日，泡泡玛特卖空金额达3.04亿港元，卖空股数近150万股，未平仓卖空股数为9492万股，创下年内最高值。

股价连接下挫的背后，是中枢IP热度的权贵落潮。12月29日，“泡泡玛特运转5折甩卖了”的词条登上微博热搜，曾被炒至天价的Labubu盲盒二手价钱大幅回落。得物App数据炫夸，Labubu第4代整盒（14个）成交均价从发售初期的1916元跌至1088元；闲鱼平台部分技俩近7日平均成交价仅77.5元，跌破官方刊行价。部分黄牛也发帖称“暂缓收购Labubu系列”。

在中枢IP热度落潮的同期，泡泡玛特的新品遇冷与运营波折进一步加重市集担忧。9月11日，泡泡玛特旗下热点IP SKULLPANDA新品“不眠戏院系列”发售，线下仅10东谈主列队，与以往大排长龙的场景造成昭彰对比；线上销量更是呈现“过山车”走势，当晚22时24分，新品盲盒已售9.3万件；但到23时08分，销量唯一809件；随后销量达到3000余个。市集推测，或为退货率过高所致。

跨界尝试相似未达预期，9月12日，泡泡玛特珠宝品牌popop崇拜发售足金系列居品，其居品与老铺黄金一样，均实行一口价方法。但据潮新闻报谈，popop北京国贸店伙计显露，门店今日并未出现列队抢购情况，通盘足金系列新品到店均有现货。

11月的直播事故更激发公论风云。事情缘由是，泡泡玛特某平台官方直播间在奉行某款IP相近居品时，两名现场责任主谈主员私行吐槽“79元挂链盲盒太贵”的对话被直播间收录，直战役发市集对“泡泡玛特居品订价合感性”的肤浅商讨，进一步影响了品牌口碑。

德银在最新研报指出，为应酬需求激增，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅擢升至年底月均5000万只。该行警示，关于依赖独有缱绻与稀缺性驱动的潮水玩物品牌而言，大范围量产时常是热度消退的前兆。

不外，尽管市集情谊低迷，泡泡玛特现时功绩仍保持强劲。数据炫夸，泡泡玛特2025年第三季度举座收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比增长185%至190%；外洋收入同比增长365%至370%。第三季度，中国各渠谈收入推崇方面，线下渠谈同比增长130%至135%；线上渠谈同比增长300%至305%。

此外，针对市集对高频数据的担忧，招商证券12月底的研报指出，包括千岛二手价钱、app下载量及搜索指数、线上交往额预计等存在样本选取妥协读的问题，举例下载量及搜索指数在品牌积贮一定声量后当然松开，用户数据受合手取规矩影响与公司显露口径存在各异，渠谈变化也导致数据可参考性有限。

招商证券暗意，由于三方追踪的高频数据角落增长趋势松开，市集系念公司功绩和估值随IP人命周期剧烈波动，公司股价出现较大休养。议论到公司群众化IP运营才调凸起、三方数据依靠抽样在多渠谈运营配景下出现失真、公司产能机动编削高，招商证券觉得公司潮水风险可控，连接看好公司夙昔发展，保管“激烈推选”评级。

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